Financiamento a longo prazo

Há uma reconfiguração em curso no tocante a forma como os projetos de infraestrutura serão financiados no Brasil, dadas as severas restrições fiscais enfrentadas e um novo papel a ser desempenhado pelas fontes tradicionais, com foco nos grandes bancos públicos. Neste sentido, um robusto processo de análise e alocação de riscos entre as partes pública e privada é fundamental para que os ativos de infraestrutura sejam novamente levados em conta nas decisões de portfólio dos diversos tipos de investidores nos mercados de capitais.

Esta linha de pesquisa tem investigado quais as possíveis alternativas para o financiamento de longo prazo no Brasil e os papéis a serem desempenhados pelos diversos agentes financeiros, incluindo companhias seguradoras, fundos de pensão, fundos de capital de risco e agências garantidoras. Adicionalmente, são alvo de investigação as melhores práticas em termos de gestão e alocação de riscos em termos internacionais, de modo a suprir a defasagem existente em nosso país e introduzindo ferramentas de engenharia financeira apropriadas para cada fase de um projeto de infraestrutura - seguros, garantias e derivativos. Outro objeto de interesse diz respeito a estimativa da taxa de retorno regulatória, fundamental no processo de estabelecimento de tarifas adequadas a serem percebidas pelos usuários das diversas utilities, ao mesmo tempo em que deve ser capaz de remunerar de maneira apropriada os financiadores da firma regulada - acionistas e credores. O método classicamente reconhecido no campo de Finanças Corporativas para a estimativa desta taxa é composto pelo binômio WACC (Custo Médio Ponderado do Capital) e CAPM (Modelo de apreçamento de ativos de capital) e sua implementação empírica é passível de diversas abordagens, a depender do setor regulado e do país em questão. Neste sentido, esta linha de pesquisa tem investigado as diversas variações, em termos de implementação, da metodologia WACC/CAPM, com destaque para as análises realizadas nos setores de energia (Distribuição, Geração e Transmissão), Distribuição de Gás Natural, Concessões Rodoviárias e Ferroviárias. Adicionalmente, tem sido investigada a relação, intuitiva, entre o retorno exigido sobre o capital e a percepção de risco regulatório nos diversos setores, onde verifica-se uma falta de uniformidade no uso de informações que seriam comuns a todas as companhias, bem como o impacto dos novos modelos de negócios/utilities of the future.

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